4000亿医药巨头「2500万一针的进口药」

通过并购进入医药行业前三的华润集团，其医药版图又将新增一家A股上市公司。

11月29日早间，华润三九（000999）公告，董事会审议通过了《重大资产购买报告书（草案）》。根据该草案，此次重大资产重组完成后，昆药集团（600422）将成为华润三九的控股子公司。此次交易总价款29.02亿元，对应昆药集团每股转让价格为13.67元。

29日早盘，华润三九平开后快速上行，昆药集团则高开震荡。截至记者发稿，华润三九大涨5.53％，昆药集团上涨2.94％。

29亿元A并A

华润三九入主昆药集团

11月29日早间，华润三九公告，董事会审议通过了《重大资产购买报告书（草案）》。根据该草案，公司拟以支付现金方式，向华立医药购买昆药集团2.09亿股股份（占昆药集团已发行股份总数的27.56％），并向华立集团购买昆药集团333.55万股股份（占昆药集团已发行股份总数的0.44％）。

交易完成后，华润三九将持有昆药集团2.12亿股股份（占昆药集团已发行股份总数的28％），昆药集团将成为华润三九的控股子公司。此次交易总价款29.02亿元，对应昆药集团每股转让价格为13.67元。

此次交易前，华润三九主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务，主营核心业务定位于CHC健康消费品和处方药领域。

CHC健康消费品业务覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等近10个品类，其核心产品在感冒、胃肠、皮肤、儿科、维矿、止咳和骨科用药占据了较高的市场份额；处方药业务则聚焦消化、骨科、心脑重症、肿瘤核心领域。标的公司昆药集团为国内领先的天然植物药制造企业，业务领域覆盖医药产业链中的医药制造、流通环节。

此次交易完成后，华润三九将在原有业务基础上，进一步拓宽主要产品矩阵，补充传统国药品牌，尤其是以三七和青蒿为原材料的天然植物药产品。后续昆药集团将在华润三九良好的品牌运作能力基础上，探索将“昆中药1381”、“昆中药”打造为精品国药品牌，以此承载更多具有历史沉淀的产品，并有利于推动以三七为代表的中医药产业链高质量发展。

对于收购昆药后如何解决同业竞争问题，华润三九称，昆药集团三七产品和三九现有的业务有一定重叠，医药流通业务和华润医药集团的医药商业有一定重叠，因此，在此次收购过程中，华润集团、华润医药集团、华润三九分别出具了解决同业竞争问题的承诺函，计划在5年内解决同业竞争的问题。未来昆药集团将逐渐清晰定位，不断聚焦核心业务，在此基础上并结合市场情况，确定解决同业竞争的具体方案和启动时机。

未来处方药

将关注三方面并购机会

2021年，华润三九的自我诊疗（CHC）业务占比约为60％，处方药业务占比35％。

11月28日晚，华润三九在其披露的调研纪要中称，公司处方药业务中抗感染业务受集采影响较大，但近两年影响已基本消化。未来中成药集采的影响可能会逐渐有所体现，但考虑到业务规模，预计整体影响可控。其他处方药业务通过业务和产品结构不断调整等举措，预计会实现较好增长。

在中药配方颗粒业务方面，目前新国标品种在各地备案基本完成。因各省政策差异，目前大概有超过10个省份省标备案较好，预计到年底有20个省左右。公司也在持续推动配方颗粒业务备案进程，2022年配方颗粒业务表现低于预期，但是国药业务（含饮片）实现增长还是很有希望的。2023年配方颗粒业务总体相对乐观，虽然销售区域会受到一定影响，但是考虑到备案品种增加以及目前价格调整状况，预计2023年业务在今年低基数的情况下整体会实现恢复性增长。与此同时，预计2年后配方颗粒可能会面临集采风险。

对于公司未来业务趋势（扣除配方颗粒影响 考虑昆药战略考量），华润三九称，公司战略清晰，CHC业务全域布局，不断丰富品类，细分业务也会更丰富，同时会进一步拓展新渠道，产品结构和营销能力有进一步改进提升空间。处方药业务方面，不断加大研发投入，研发方向与公司业务结构匹配，主要围绕重点治疗领域立项产品，一是创新药，包括中药和化药，中药主要关注院内制剂开发、经典名方（20多个项目在研）等；二是仿制药，主要关注有技术壁垒的仿制药和零售渠道有品牌化运作空间的产品；三是产品力提升，如配方颗粒标准研究、现有产品的标准提升等。

在中药创新药方面，华润三九在不断加大投入，如中药创新药、经典名方等都有布局。中药创新立项围绕老年、女性和儿童三类人群展开。

对于外延并购，华润三九表示，外延发展主要围绕战略领域开展，CHC业务优选有影响力的品牌并关注消费升级方向的产品，帮助公司尽快实现全域布局。处方药方面关注三方面，即中医药领域具备独特资源的产品和有潜力的业务、创新药机会、有一定壁垒的仿制药品。

地方医药国企并购猎手

2022年6月，因功能定位准确、资本运作能力突出、布局结构调整成效显著，华润集团作为首批5家央企之一，正式转为国有资本投资公司。

在1980年代初，华润集团是一家综合性贸易公司；此后，通过不断的并购重组，逐渐转型为以实业为核心的多元化控股企业集团。目前，该集团旗下的零售、啤酒、地产、燃气、制药和医疗等经营规模在全国位居前列。

在医药板块，华润医药集团（03320.HK）位列国内行业前三，主要从事医药研发、制造、分销及零售等业务。2021年，华润医药集团实现营业收入2368.06亿港元，净利润66.47亿港元。

目前，华润医药旗下拥有华润医药商业集团、华润三九（000999.SZ）、华润双鹤（600062.SH）、江中药业（600750.SH）、东阿阿胶（000423.SZ）、博雅生物 （300294.SZ）、华润紫竹、华润生物医药、中国医药研究开发中心有限公司、华润堂有限公司等企业。

在医药制造方面，华润医药位列行业前五，是国内第一大非处方药制造商；在医药商业位列行业前三，业务网络覆盖全国。此外，还经营中国最大的零售药房网络之一，旗下拥有801家自营零售药房、其中包括211家DTP专业药房。

华润尤其善于把握地方医药国企的并购机会，上述华润三九、华润双鹤、江中药业、东阿阿胶、博雅生物等A股医药上市公司，都是通过从相关省市的国资手中收购纳入到华润医药的版图中的，加上此次并入的昆药集团，华润医药集团将总计拥有6家A股上市公司、1家港股上市公司。

目前千亿市值的中药龙头上市公司云南白药、片仔癀，华润历史上都曾试图通过并购纳入其医药版图，也付出了相当程度的努力，可惜最终都没有成功。

本文源自中国基金报