兔宝宝 能否虎虎生威「属虎生虎宝宝好还是兔宝宝好」

牛年过去了, 虎年到来了, 今儿大年初一, 当然也有一种说法是从立春开始算, 也不过是三天以后的事, 别说, 这种较真的人不乏其人, 无论是网络上还是现实中

前两天看了清华大学教授严飞写的<穿透: 像社会学家一样思考>, 对于人性有很深入的描绘, 立足当下的社会, 小编也深有感触, 且不说人之初, 性本善or性本恶, 大概率是没有结论的, 单单说, 人活在这个社会中, 人与人之间关系的远近, 靠什么来维系, 除了你的至亲, 除了生你养你的父母, 除了这种血浓于水的感情, 可以不讲任何条件, 现实生活中, 人与人之间有多少是因为利益而捆绑在一起, 而交往在一起; 一个人, 能够对另外一个人, 另外一群人, 发自内心的产生关爱, 关切, 而与利益无关, 与荣誉无关, 或者叫与所有的物质诉求, 精神诉求无关, 该是何等的高尚与高贵;一个人, 与邻里之间, 同事之间, 朋友之间, 生意场之间, 关系的本质是什么, 诉求是什么, 背后反映的内容又是什么?

与人性最容易叠加在一起的另外一个话题是婚姻, 婚姻的本质又是什么, 繁衍下一代? 搭帮过日子? 一个人的本性, 如果不加收敛, 将与另外一个独立的个体, 在婚姻存续的大几十年, 长期生活在一起, 谁能改变谁, 谁能降伏谁, 如果不能改变和降伏, 如果每一个个体还是要保留自己的本真, 那一天天, 一年年, 又将碰撞出何等的能量火花,只不过, 这种火花, 结局不是融合, 而是一个地球, 一个行星的大碰撞, 不排除是玉石俱焚, 两败俱伤

人性不易, 婚姻不易, 但总归, 在自己的生活中, 多那么一点点思考,总好过混吃等死的彻底放弃吧

当然, 投资也不易

过去的2022年1月份, 不啻为一个小型股灾, 非常坦白的讲,小编是以一种相对坦诚, 相对冷静的心态面对大盘这一走势的, 泥沙俱下之下, 几乎是全员覆没, 没有持续的热点, 但有两点认识的很清楚, 一, 这种沉沉浮浮, 是资本市场的一部分, 与生俱来的一部分, 来到这个市场, 就必须接受这一部分; 二, 好的票, 永远是好的, 只要你对自己的投资标的有清醒的认识, 暂时的沉没, 不代表永久的损失, 它还会起来的, 就像麦克阿瑟说的, 我还会回来的, 就像春打六九头之后,春天还是会到来的

如此之下, 你需要的, 仅仅是一个好心态

而小编的初心, 为广大投资者提供我大A股4千多家公司财报分析的服务之心, 不会改变, 不会偷懒, 在业已分析了120多家上市公司的基础上, 在虎年的大年初一, 继续前行

言归正传

01

—

认识兔宝宝

兔宝宝, 坐标浙江省德清县, 2005年上市

目前公司主要有装饰材料和成品家居两大业务部。其中装饰材料产品包括有家具板材、五金、科技木皮、胶黏剂等，主要通过经销商渠道模式实现销售，形式包括专卖店零售业务以及家装公司、定制家具公司等“小B”业务；成品家居产品包括有衣柜、橱柜、木门、地板等，主要通过青岛裕丰汉唐公司为主的房开商大宗业务模式和兔宝宝家居经销商为主的零售业务模式实现销售

公司主营业务归属行业为人造板行业和家具制造业

人造板行业市场规模大，近年来整体需求保持稳定，但行业企业受到运输和销售半径因素制约，普遍规模不大，地方小品牌林立，行业集中度仍较为分散，公司作为行业销售规模最大的企业之一，市占率不足5%

家具制造业， 随着国内房地产市场精装修政策的推广，地产商不断提升精装房比例，根据奥维云网数据，2019和2020年两年精装房渗透率保持在32%左右，离发达国家近80%的精装率还有明显的提升空间

公司在以家具板材为核心的装饰材料领域精耕细作多年，已形成了独特的竞争优势，包括板材的基材性能、环保领先、品牌影响力、供应商资源、经销商渠道等诸多优势。经过二十多年的发展，已经成为国内产销规模最大、渠道覆盖最广、专卖店数量最多、经营品种最全的行业龙头企业

营收权重而言, 装饰材料业务营收占比2/3, 毛利率15%; 成品家居业务营收占比1/3, 毛利率25%

财报数据

2020年营收64.7亿, 过去5年营收复合增长率19%, 过去10年营收复合增长率19%, 增长非常稳定, 2021Q3增长率64%

毛利率而言, 也是稳定的不要不要的, 维持在17%-20%之间, 2020年19%, 2021Q3略微下滑到17%

2020年自由现金流7亿, 过去10年自由现金流全部为正数

2020年底金融资产7亿, 金融负债10亿, 长期股权投资0.6亿, 少数股东权益10%

2021Q3存货和应收有一定程度的增加, 导致现金流有所下降, 希望2021全年财报能回归正常水平

02

—

兔宝宝估值

我们以2020年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为15%, 估值如下:

解读:

兔宝宝, 主营装饰材料和成品家具, 应该算是跟房地产行业密切相关的公司吧, 其实, 小编向来是对金融和地产类的公司不太感兴趣的, 进入这次的分析清单, 主要还是其丰沛的现金流, 也可以理解为赚钱能力, 当然其公司名称也是亮点之一吧

家装市场而言, 行业的确是够大的, 但就像文中所言, 虽然行业大, 但集中度不够, 作为龙头之一的兔宝宝, 市场占有率不足5%; 但从公司增长的角度, 年复合接近20%的增长率, 非常可以了, 2021Q3增长率更是高达64%, 我们这儿稳妥起见, 对未来10年假定了15%的复合增长率, 对应的估值在23元附近, 如果增长率提高到19%, 对应的估值在30元附近

估值归估值, 毕竟就行业而言, 确实是景气度不太够了, 就像小编之前分析的水泥行业和另外一个定制家具公司索菲特, 真正达到估值水平难度非常大, 所以, 我们以23.41元的估值下浮30%作为安全边际线, 也就是在16元附近, 高于16元, 暂时看就有点勉为其难了

兔宝宝, 能否虎虎生威, 至少从基本面看, 还是有一定空间的, 边走边看

老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关

孔东亮, CPA

2022/2/1