燃料油产业分析研究「碳氢燃料油市场分析」

主旨导读

自8月下旬开始，燃料油价格波动上升态势较为猛烈,这背后主要受全球性能源危机、OPEC生产政策、寒冷季节前期准备等因素。

目前燃料油收盘价距8月末低点涨幅超过34.95%，并有持续上涨之势。

燃料油K线图/来源：博易大师

燃料油作为能源产品，连接着上游炼油行业和下游交通部运输、工业、电力热力等行业。这次从产业链角度看燃料油的实际行情。

01

产业链

燃料油，亦称作重油，是在原油加工过程中，将汽油、煤油、柴油等成分从原油中分离出来后剩余的产品。

燃料油粘度适中，燃料性能较好；雾化性良好，燃烧完全；存储及使用较为安全。

燃料油行业的上游产业是炼油行业。燃料油是原油炼制过程的产物，燃料油行业主要受到原油的供应数量与原油价格两方面影响。

燃料油生产工艺/来源：公共网络资源

根据加工工艺流程的不同，燃料油可分为常压重油、减压重油、催化重油和混合重油。根据燃油中硫含量高低可分为高硫燃油和低硫燃油，其中，高硫燃油中的硫含量约为3.5%或更高，广泛应用于商船航行。

凭借其特有的耐高温、耐腐蚀、绝缘性能、存储安全等物理性质，燃料油产品应用范围不断扩大，在交通运输、工业、炼化、电力等领域有重要用途。

燃料油产业链/来源：公共网络资源

其中， 工业主要是以蜡油、常压渣油、减压渣油等生产润滑油或者经催化裂化生产工艺后催化汽油、催化柴油等轻质燃料；

炼化主要是以催化油浆进一步深加工生产沥青助剂、橡胶助剂、润滑油助剂等，作为下游橡胶化工等行业的原材料；

电力主要以燃料油作为加热炉、冶金炉以及其他工业炉的燃料；

交通运输业主要是船舶用燃料油，以燃料油为船舶提供动力。

02

产量

全球燃料油的生产区主要集中在中东、南美洲等地区，俄罗斯、中国为主要生产城市，年产在5亿吨左右。

全球船用燃料油需求达2.8亿吨，其中亚洲市场增长迅猛，占比超过45%。目前有四大船用油市场，分别为亚洲地区、欧洲ARA地区、地中海地区和美洲地区。这四大地区航运贸易繁华，船用油市场十分兴盛。

在我国，燃料油目前是石油及石油产品中市场化程度较高的品种，自2001年10月15日国家计委公布正式放开燃料油价格以来，燃料油的流通和价格完全由市场调节。

燃料油产量图/来源：WIND

随着我国原油加工量增长，燃料油产量呈波动增长态势，2018年受消费税改革与环保政策的双重影响，燃料油产量整体下滑，比上年下降24.85%。

2020年我国燃料油产量为3406.3万吨，同比增长37.92%；截至2021年8月，我国燃料油产出2678.2万吨。

燃料油产量分省份/来源：WIND

根据最新产量地区分布情况可以看出，2021年截至8月，我国燃料油生产最多的省份是山东省，产量有552.4万吨，其次为广东省、浙江省、上海市、辽宁省。

数据显示，截至2021年8月底，我国燃料油行业排名前三的省份产量和就占总产量的68%，可见我国燃料油行业的生产区域呈现集中性。

2020中国燃料油产量排行榜/来源：中商产业研究院数据库

作为2021年产量排名第一的省份，山东省在2020年全年的产量仍位居第一，根据上图可以看出，产量排名第一的山东省斜率较大，产量明显高于其他省份，这也进一步证实了国内燃料油产量分布较为集中。

相关中游企业/来源：WIND

03

消费

近年来我国燃料油消费呈现“倒V型”。

2018年，受消费税改革影响，国内燃料油消费量为2535.2万吨，同比下降12.37%，2019年消费量有所回升，上升至2872万吨。今年截至8月我国燃料油消费量为2227.97万吨，消费量较比产量少了450.23万吨，存在一定消费缺口。

燃料油产量-消费/来源：WIND

我国燃料油消费主要集中在交通运输、工业、炼化、电力热力四大行业领域。受相关行业发展、产业政策、环保政策等因素影响，我国燃料油消费结构存在巨大变动，消费结构大致可划分为两个阶段。

第一阶段（2005-2013年）石油加工业和交通运输业需求量大幅攀升，电力、化工等行业燃料油消费量锐减。这主要受到油价持续走高、节能减排压力、航运业快速发展、地方炼厂规模扩张等方面影响。

第一阶段燃料油消费结构/来源：公共网络资源

第二阶段（2014年至今）是有加工领域消费量明显下降，化工、电力等领域消费量持续走低，交通运输业消费量占半数以上。这主要受到放松对地方炼厂限制、替代原料发展等方面影响。

第二阶段燃料油消费结构/来源：公共网络资源

截至目前，交通运输业对燃料油的需求贡献度稳居第一，燃料油产量的60%以上被交通运输业的显著需求所应用，工业制造板块消费继续回暖、炼化行业、电力行业需求持续缩量。

04

进出口

近年来我国燃料油整体供求结构基本保持平稳，产量自2018年起逐年增长之势，截至今年8月，国内燃料油产销存在一定消费缺口，因此，进口燃料油成为国内生产的重要补充。

进口方面， 国产燃料油逐步集中于低硫燃料油，作为加工原料的燃料油有减少趋势，进口燃料油主要来自东南亚地区，其中马来西亚和新加坡是我国乃至亚洲的主要低硫燃料油中转地区。新加坡由于质量及油库成本等问题，因此自2018年起，我国将燃料油的主要进口来源地由新加坡转为马来西亚。

目前我国燃料油供应已进入转型时期，燃料油进出口量基本保持稳定水平。2020年我国燃料油进口数量为1271.7万吨，出口量为1586.6万吨，进口依存度为41.67%。

燃料油进出口/来源：WIND

从进口的数据来看，截至2021年8月，我国累计进口燃料油884.63万吨，当月进口燃料油为186.49万吨，较之上月略有增长。

受到国内原油配额呈收紧的态势、部分沥青征收消费税以及加强配额监管的影响，燃料油作为原料需求相对稳固，8月燃料油进口量稳中有增。

2021年8月主要进口国/来源：隆众资讯

海关数据显示，2021年8月我国进口燃料油来源国主要为马来西亚、阿联酋和俄罗斯。其中马来西亚进口量95.92万吨，占比51.4%位居第一。

在出口方面来看，2020年，我国燃料油出口量为1586.6万吨。截至2021年8月，累计出口燃料油1319.76万吨，当月出口燃料油为162.14万吨，较之上月略有下降。

受疫情影响，全球各地塞港问题持续存在，船运市场运力减弱，在一定程度上抑制了船用油消费，8月燃料油出口小幅下降。

05

影响因素

1.原油价格走势的影响

原油是燃料油的最主要原材料，原油变动是影响燃料油价格走势的重要因素。

燃料油叠加原油指数K线图/来源：博易大师

如图所示，燃料油密切随原油变动而变动，当原油指数价格持续上涨，以原油为主要生产原料的燃料油的生产成本相应拉高，因此，原油的价格走势与燃料油价格具有很强的正相关关系。

2.燃料油供求关系影响

自国家计委公布正式放开燃料油价格以来，燃料油价格完全由市场调节，因此供求关系在很大程度上影响着燃料油定价情况。

我国对能源需求在很大程度上受国内经济发展状况影响。

截至今年8月，国内燃料油的产量只能满足部分国内需求，另外一部分需要通过进口得以补充，进口数量的增减也影响着燃料油的供给情况，进而影响燃料油的价格走势。

3. 产油国的生产政策影响

原油价格对OPEC国家的生产政策变动较为敏感，而原油价格变化进一步会影响燃料油的成本走势。

在9月1日举办的OPEC 产油国部长级会议中提出维持既定的增产计划，但受到飓风登陆以及全球新冠疫情持续影响，原油生产在一定程度受限，这与燃料油之后的价格波动也有一定关联。

4.下游航运业发展景气度影响

燃料油的消费集中在交通运输业、工业、炼化和电力热力四大领域，其中交通运输业特别是船舶燃料消耗所占比例最大，因此下游航运市场的景气程度极大影响燃料油的需求量，进而影响燃料油价格状况。

现有六大航运指数衡量全球航运市场景气度，其中截至9月，波罗的海干散货指数（BDI）、巴拿马型运费指数（BPI）、便利货运指数（BSI）均出现反弹上浮的现象，航运指数持续走强，全球航运业发展前景较好，预计这将会带动燃料油的需求量，进而影响燃料油的价格走势。

5.季节性变动影响

作为能源类产品，燃料油的需求受季节性变动较为敏感。

/来源：国金智慧宝

目前，随着北半球冬季的到来，在冬季能源需求高峰到来之前，亚洲和欧洲能源需求非常强劲，全球煤炭、天然气库存偏低价格高升，促使一些企业转向柴油和燃料油等产品，燃料油价可能在近期继续攀升。

6.宏观经济状况的影响

燃料油在交通运输行业、电力热力行业、工业、石化行业、建材和轻工行业应用范围越来越广，因此燃料油与经济发展密切相关。

衡量宏观经济发展主要有经济增长率（GDP）和工业生产增长率两个指标。当经济增长时，燃料油需求随之增长，带动燃料油价格上涨。因此，准确把握宏观经济演变，便于更好地把握和预测燃料油价格的未来走势。

7.相关市场影响

国际上燃料油的交易一般以美元标价，因此国际燃料油价格势必会受到汇率的影响。

此外，利率政策是国家调控经济的重要手段，根据利率的变化可以了解到政府的经济政策，从而把握和预测经济发展情况，进而了解其对燃料油的走势影响。

06

交割细则

1. 交割质量标准

/来源：上期所

2.指定交割油库

/来源：上期所

3. 指定检验机构

/来源：上期所

07

总结

燃料油发展与全球经济发展密切相关，作为能源产品的重要组成部分，应密切关注相关能源产品的生产与需求情况。

此外，在全球性能源危机的背景下，更要注重主要产油国的生产政策、全球航运业发展前景、政府政策等对燃料油价格的影响。