牛栏山白酒开道,顺鑫农业前三季度净利润预增80%-100%「牛栏山那么便宜能喝吗」

在白酒板块经历了震荡调整后，逐渐回弹。

11月17日，白酒板块以点4156.746收盘。其中，牛栏山母公司顺鑫农业逆势增长以30.25元/股收盘，涨幅2.89%，总市值达224.4亿元。

在股价提升的同时，牛栏山价格也在不断调整。

11月12日，牛栏山母公司顺鑫农业对外披露，从 2023年1月1日起，拟对 42°125ML、42°265ML、42°500ML、42°750ML、52°500ML以上5款牛栏山陈酿进行调价，每箱上涨6元。

针对提价理由，顺鑫农业在公告中指出，鉴于当前原辅料、运输成本等均有不同程度上涨。

对此，业内人士指出，此次涨价一方面在于光瓶酒迎来消费旺季，另一方面则在于新国标的调整，导致牛栏山的成本提升。与此同时，作为以低端产品为主产品线的牛栏山而言，成本提升则意味着进一步压缩利润空间。

2021年《GB/T 15109-2021白酒工业术语》《GB/T 17204-2021饮料酒术语和分类》两项国家标准发布，将白酒定义为“以粮谷为主要原料，以大曲、小曲、麸曲、酶制剂及酵母等为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调而成的蒸馏酒”。根据相关规定，以粮谷为原料，经过固态或液态发酵，无添加剂的统一划为白酒；以非粮谷为原料，或者添加食品添加剂的，划为配制酒。

在此背景下，牛栏山旗下低端核心大单品牛栏山陈酿（白牛二）因其液态酿造法工艺，导致被划分出白酒序列。与此同时，从液态酿造法工艺转变为固态酿造法工艺需要投入大量原料，因此导致成本提升。

根据公告显示，2022年1-6月，牛栏山成本达28.99亿元。值得注意的是，在此次半年报公告中，战略采购成品酒高达11.25亿元。而该项数据首次出现在顺鑫农业财报中在2021年年报，彼时采购金额为8.61亿元。

对此，酒类营销专家肖竹青向界面新闻指出，牛栏山大量外采成品酒主要是由于行业政策、规则的变化。此前牛栏山部分产品被定义为配制酒，为提升产品品质，大量采购粮食酒成品酒。新国标的发布对牛栏山市场拓展造成了很大冲击和影响，因此牛栏山大量采购成品酒也是为提升产品品质，为转型升级做一个过渡性安排。

随着新国标实施，牛栏山也在不断调整产品价格。据界面新闻统计，此次涨价并非今年首次。

自1月1日起，以500ml标准，42度百年牛栏山白酒（福牛）上调20元/瓶，42.6度百年牛栏山白酒（禧牛）上调30元/瓶，42.9度百年牛栏山白酒（国牛）上调50元/瓶。此外，5月鉴于原材料、运输等成本均有不同幅度的增长，导致生产成本大幅增加，牛栏山在原价格基础上根据不同的质量等级，以净含量500ml为核算单位，清香型白酒：上调3元至15元；浓香型白酒：上调10元至15元。

此外，牛栏山还曾分别在2020年、2021年进行价格调整，其中涉及牛栏山上调三牛、百年红等7大系列产品价格。

价格不断提升的背后，隐藏着牛栏山成本不断提升的窘境。

从2015年到2021年，六年间牛栏山营业成本大幅提升了261.67%。

通过梳理近年来顺鑫农业业绩报告显示，牛栏山所属白酒业务板块营业成本2015年至2021年分别为17.61亿元、19.47亿元、29.12亿元、46.74亿元、53.42亿元、61.9亿元、63.69亿元，同比提升0.08%、10.58%、49.57%、60.49%、14.3%、15.89%、2.88%。

横向对比行业来看，根据公开数据显示，18家白酒上市公司中，有13家公司在2014-2018年的平均毛利率处于60%-80%之间，还有三家公司五年间平均毛利率处于50%-60%之间，贵州茅台五年间的平均毛利率甚至达到91%。

相比较而言，牛栏山的平均毛利率处于行业最末位。界面记者整理资料发现，2017-2020年，牛栏山白酒业务毛利率分别为54.86%、49.63%、48.08%、39.22%、37.72%，毛利率连续五年下滑。

对此，业内人士指出，成本不断提升，对于牛栏山毛利率而言，将有增添一道门槛。未来，能否依靠“民酒”招牌坐稳百亿交椅，也将成为悬念。