苹果电动车概念股「新能源电动四轮车」

美国媒体最新报道称，苹果内部有数百位员工正“秘密”开发电动车，业内人士认为这可能给电动车乃至整个汽车行业带来新的刺激和挑战。

美国媒体称，苹果CEO 库克已于一年前批准了代号为“泰坦(Titan)”的电动车计划，并任命产品设计副总裁史蒂夫·扎蒂斯基负责该计划，后者曾担任福特汽车公司的工程师。此外苹果还于去年9月聘请了前德国梅赛德斯-奔驰汽车公司北美研发部门主管约翰·容维尔。特斯拉CEO马斯克此前也透露，苹果曾从公司挖走很多人才。

路透社援引知情人士消息称，苹果正在学习制造具备自动驾驶技术的电动车，并且正在与汽车制造商和供应商商讨相关问题。苹果正在收集对于电动汽车和车联网技术的一些零件生产方法的建议。

有业内分析人士指出，苹果一直致力于开发具有潜力的新技术和产品，但其打造的很多原型产品很可能永远不会上市销售。即便在最乐观的预期下，苹果汽车也要几年后才会亮相。苹果更有可能研究的是电动车和智能汽车方面的新技术，比如长效电池和车载电子设备等，并与现有的iOS平台联接起来。

事实上苹果一直都与汽车制造商有合作关系。到目前为止已经有20多家汽车制造商计划在各自的汽车中使用苹果的Car Play服务。Car Play能够让用户通过汽车仪表盘的信息系统来使用苹果的iTune音乐、地图以及Siri语音等服务。

分析师称，继手机、平板电脑之后，汽车将成为下一个移动互联终端设备，汽车业与消费电子产业的结合将越来越紧密，很多科技公司都在与车企合作，将软件和硬件整合到汽车当中。

在开发汽车产品方面，苹果早已表露心迹。2009年，苹果前CEO乔布斯就曾谈及开发iCar的话题。对于此次曝光的更多细节，业内人士认为从研发团队规模和一些重量级人物的加盟来看，苹果对这个计划的态度十分严肃。

据悉，苹果高管此前曾在欧洲会见一些高端汽车的供应商，其中包括加拿大汽车配件商麦格纳国际位于奥地利的业务部门。

通常而言汽车生产属于资金密集型行业，成本巨大，这一高门槛阻挡了很多公司的进军脚步。但对苹果而言，资金方面的顾虑几乎不存在。截至去年底，苹果持有的现金和等价物总额高达1780亿美元。

不过相比于消费电子行业至少20%以上的利润率，汽车业利润率能够达到10%就算不错，相对而言吸引力不大。但有分析师认为，与智能家居平台HomeKit和医疗健康平台HealthKit一样，苹果打造汽车产品能够将软件领域的优势移植到汽车平台，这也将成为其“改变世界”策略的一部分。

行业分析师称，苹果汽车产品可能给传统汽车市场和电动车市场带来重要影响。此前美国科技媒体曾报道称，有匿名的苹果员工通过电邮透露，苹果将对电动车生产商特斯拉“发起挑战”。

如果苹果真的进军汽车业，也将面临一些对手。此前互联网巨头谷歌已推出无人驾驶汽车，并联手多家传统以及非传统供应商，可能在2020年前正式上市。多家传统车企则成立联网等新技术研究机构，与科技公司一决高低。

【概念股解析】

比亚迪：全面聚焦新能源汽车，大幅拉动产业链投资

研究机构：海通证券分析师：邓学，廖瀚博 撰写日期：2015-02-16

主动剥离电子部品件，直接增厚2015年利润。公司拟向深圳合力泰出售全资子公司电子部品件(标的资产)100%股权，完成后公司不再生产柔性线路板、液晶显示模组、摄像头模组。标的资产的交易对价不超过23亿元，合力泰通过增发股份(75%)和募集现金(25%)向公司支付。标的资产权益账面价值6.71亿元，预估增值16.29亿元，评估增值率为243%，预计公司可获得税前收益16.29亿元，有望计入2015年业绩，增厚EPS约为0.56元。

聚焦主业，提升盈利。本次剥离标的资产属于手机部件及组装业务，剥离后公司不再直接从事电子件业务，有利于理清公司内部架构，优化资源配置，战略聚焦新能源汽车产业发展，巩固公司的竞争优势。公司将获得现金5.8亿元及*ST合泰股票1.8亿股(17.2亿元)，补充公司的流动资金，降低财务费用，优化资产结构。

新能源汽车厚积薄发，新车周期强势来袭。2014年公司累计销售新能源汽车2.1万辆，其中秦销售1.5万辆，K9销售2533辆，E6销售3560辆，腾势销售132辆。2015年公司将再度力推四款插混新作，唐(Q1，中型SUV)、商(Q2、MPV)、宋(Q3、紧凑型SUV)、元(Q4、小型SUV)有望逐季上市。另外宋和元的同型燃油版车型S3和S1也有望同步上市。受益于四款新车加入，公司新能源汽车阵营将极大丰富，有效覆盖主流产品线。

动力电池瓶颈缓解，新能源汽车上量在即。全新动力电池工厂(坪山)已于2014年10月正式投产，设计产能6.5Gwh，相当于老工厂(惠州)产能的4倍。随着新工厂产能爬升，制约公司新能源汽车放量的电池瓶颈有望逐步解除。公司在新能源汽车领域品牌优势明显，产品阵营强大，未来销量有望继续保持快速增长。

目标市值1513亿元，对应股价上涨空间47%。采用分部估值法进行估值，将公司拆分为新能源汽车、传统汽车、手机部件和光伏太阳能等四大板块，具体分析如下：

(1)新能源汽车板块：比照特斯拉(TSLA)，采用市销率进行估值，预估比亚迪2015年新能源汽车收入为260亿元，对应市销率为4.5倍，市值达到1170亿元；

(2)传统汽车板块：公司与吉利汽车(0175.HK)同属自主品牌，传统汽车的竞争力相近，比照吉利汽车对公司传统汽车板块进行估值，对应2015年2月13日收盘市值为239亿元(296亿港币)；

(3)手机部件板块：公司手机部件业务集中于子公司比亚迪电子(0285.HK)，2015年2月13日收盘市值为143亿元(177亿港币)，公司持股65.76%，对应电子板块市值为94亿元；

(4)光伏太阳能板块：比照保利协鑫能源(3800.HK)，2015年2月13日收盘市值为216亿元(268亿港币)，预计2014年营收为340亿元，预计公司光伏太阳能收入约为15亿元，对应板块市值为10亿元。

投资建议。考虑到公司剥离电子部品件将一次性增厚2015年业绩，我们上调2015年、2016年EPS分别为1.10元、1.20元，维持2014年EPS为0.20元不变。2015年是第二轮新能源汽车推广试点的收官之年，各个试点城市推广进程有望显著提速，继续看好公司的终端表现。调高评级至“买入”，未来6个月目标价为61元，对应2016年PE为51倍。

风险提示。新能源汽车推广低于预期；传统燃油车销售大幅下滑。

宇通客车：全球资金配置的客车龙头

研究机构：国泰君安证券 分析师：王炎学，崔书田 撰写日期：2015-02-11

维持“增持”评级，提高目标价至34元。2014年完成收购精益达100%股份，零部件采购成本降低，业绩增厚显著；2015年新能源客车销量预计增加60%以上，贡献业绩增量。我们上调公司2014-15年盈利预测至1.83/2.14元(增发摊薄后原为1.5/1.69元)，公司作为客车龙头，是全球资金配置标的，提高2015年估值至16倍，目标价提高至34元(原为24元).

全球资金配置的客车龙头，沪港通开启海外资金配置渠道。公司始终是中国客车行业的龙头，我们预计公司2015年新能源客车销量增长60%，在1.2万辆。三大优势确保公司新能源客车市场领先地位：①研发优势：我们预计公司2015年推出多款新纯电动客车，覆盖公交、商用阶段等领域。公司大力参与国家电动客车电控与安全工程技术研究中心建设，在新能源客车的标准制定、测试规格标定等方面都有较大话语权。②品质优势：从供应商管控、到生产管理，公司体系优势明显。③销售渠道优势：公司客车渠道国内领先，覆盖25个省市，对于公交这一特殊市场，渠道的重要性高。

创新经营助力新能源客车推广。①公司成立租赁公司拓展新能源客车新市场。②充电桩配套及售后一体化服务降低新能源客车使用门槛和维护风险。

中通客车：受益山东大市场和国企改革的区域龙头

投资要点：

维持“增持”评级，上调目标价至20元。由于公司部分重点销售区域新能源客车补贴政策在2014年Q4才推出，新能源客车销售低于预期12%。2015年各地政策全年执行，新能源客车销售料将加速，且2015年是公司国企改革元年，治理改善空间大，下调2014年EPS预测至1.18元，上调2015年预测至0.79元(原为1.29/0.76元)，受益新能源客车和出口的持续增长，2015客车行业估值中枢上移至20倍，公司体量相对较小，新能源客车占比高于行业平均，给予26倍估值，上调目标价至20元。

临沂、潍坊等公司重点区域地方补贴2014Q4落实，山东作为经济大省，补贴力度大。预计2015年新能源客车销量在3500辆以上，相比2014年翻倍增长。由于现阶段新能源客车成本尚处于高位，仅有国家补贴不足以覆盖额外费用，地方政府补贴成为制约新能源客车推广的重要因素。另一方面在沙特等海外市场，公司销售、服务网络布局完善，以高性价比持续扩展市场份额，出口销量增速预计在20%以上。2015年业绩增长确定性高(扣除2014年非经常性损益).

我们认为，定向增发提高国资委控股比例是公司改革第一步。类比其他汽车企业国企改革路径，我们推测，公司下一步改革措施包括但不限于继续增资提高股比、混合所有制改善激励、国资委放权提高公司经营自主权等，公司经营效率改善空间大。

风险提示：新能源客车推广不及预期，国企改革进展慢于预期。

安凯客车：国企改革提升公司治理水平

维持“增持”评级。我们推测，江汽集团整体上市后对公司市值、业绩的考核激励都有新的标准，管理层改善治理动力高。据江汽集团整体上市公告，公司管理层持有江淮汽车的股权。公司新能源公交尤其是混合动力公交推广进度不及预期，下调2014 年业绩预测至0.03 元(原为0.11 元)，上调2015 年新能源客车销量预测至2500 辆，上调2015 年EPS 至0.18 元，受益新能源客车和出口的持续增长，公司2014 年实现扭亏业绩基数较低，我们测算2014-17 年的复合增长率为170%，给予PEG0.24，对应2015 年40 倍PE，上调目标价至7.2 元，

新能源客车和出口助力公司业绩反转。预计公司2015 年新能源客车销量实现倍增，达2500 辆，占比提升至30%(2014 年测算占比为16%)。我们估计，公司新能源客车毛利率高于传统客车5%以上， 销量占比提升对业绩贡献显著。据供应链调研，我们测算公司2015 年出口订单维持20%以上的增长。

改革初见成效，计入新能源客车补贴后，前三季度公司客车业务毛利率为15%，同比提升4 个百分点。2014 年是新领导班子改革第一年，公司主动放弃低毛利率订单，全方位加强成本管控，公司公告预计实现扭亏，2015 年公司盈利能力仍将处于上升通道，业绩拐点确立。

风险提示：新能源客车推广不及预期。

金龙汽车：国企改革最佳标的，向上弹性最大

维持“增持”评级，公司国企改革进度和深度超出市场预期。维持2014年0.72元的业绩预测，2015年新能源客车销量翻倍提升公司盈利能力，上调2015年业绩预测至1.02元(原为0.97元)，受益新能源客车和出口的持续增长，2015客车行业估值中枢上移至20倍，给予公司20倍估值，上调目标价至20.4元(原为18元).

公司在新能源客车方面开始发力增长，预计2014、2015年销量分别为3000台、6000台，销量结构改善和管理改善带动毛利率大幅上涨。公司是市场忽视的新能源汽车投资最佳标的，2015年业绩向上增长弹性最大。

公司是国企改革最佳标的，第一轮变革是更换大股东和董事长，已经显著提高公司管理水平，业绩开始加速增长，更深层次的改革是下一阶段关注重点。受制公司分散的股权，子公司各自为战导致公司空有销售规模而盈利能力差。我们认为，福汽集团入主和新董事长上任后，将持续提高上市公司对下属子公司的控制力，推进集团层面的采、销、研平台整合，从管理上大幅提升毛利率。

催化剂：下一阶段改革方案公布。

风险提示：新能源客车补贴大幅下滑，国企改革进展遇到障碍。

福田汽车：2015年净利润增长40%

研究机构：民族证券 分析师：曹鹤 撰写日期：2014-12-16

投资要点：

行业回暖，龙头发力。今年受到宏观经济下行压力，固定资产投资减慢，卡车行业整体负增长。加之国家国四升级对轻卡影响较大，发动机供应不足，市场对价格又较为敏感，商用车整体销售形势不良。但我们预计明年基建、铁路等建设加快，卡车市场将回暖，同时轻卡经过今年下半年国三库存的消耗和生产线更新换代完成，国四车辆供求端将明显改善。从需求端来看，在明年国四强制推行的条件下，持币待购的观望者需求将得到逐步释放，因此卡车行业明年将逐步回暖。福田为卡车行业龙头，在行业带动下销量会回升。

借政策东风，奠定新能源领域地位。福田汽车在此领域成绩颇多：(1)在新能源汽车两批推广目录中，福田一共进入9个车型；(2)成立了规模较大的新能源研发中心，不仅包含对整车的研发，同时也包含了对电池、充电设施的研发。电池成本占到整车成本的三分之一，为电动车关键零部件，提高整车利润的核心因素为电池成本的控制。(3)利用南北两大基地，两面夹攻新能源市场。在北部基地新能源客车已经进入北京公交系统采购名单，并积极开拓京津冀领域；在南部领域，福田汽车已经渗入广东、深圳等市场。(4)积极开发改装车领域公共市场。已经出售纯电动洒水车、环卫车300台，预计明年交付北京市纯电动物流轻卡8台样车，开创轻卡公共领域先河。(5)欧辉客车竞争力强，进入北京市公交系统采购领域。约占据北京新能源公交系统的半壁江山。(6)清洁能源市场业绩显著。

产品结构调整，增加高端产品比例，提高盈利能力。在重卡上，通过增加出口来增加GTL产品的比重，轻卡国四实施有利于增加欧码可和奥铃产品的比重。而在轻客领域，则开始研发中高端车型V1进入毛利率较高的轻客市场。

启动关键零部件开发，降低成本兼具创收。随着自配份额的逐步扩大，可以有效降低成本，同时也可以具备与上游供应商的议价能力。预计今年重卡自配发动机为10%，明年预计上升到30%。

强强联合，打造核心竞争力。福田康明斯发动机占据着国内高端轻型柴油机的领军地位，随着明年严格执行国四后，高端柴油机具备发展空间。同时，康明斯发动机也已开发出了12L、13L排放的中重卡发动机，具备更广阔的发展空间。福田戴姆勒合资后，福田借助戴姆勒销售渠道积极开拓海外市场，而一直被业内关注的戴姆勒发动机迟迟未能生产，现在看来福田已经用康明斯发动机来替代其位置。而鉴于中国重卡市场目前发展情况，高端卡车想要在中国市场淘金还需时机，那么戴姆勒想在中国市场攫取更多利润必然会调整其战略，在与福田目前的合资关系上有可能会更近一步。

总体来看，福田汽车业绩不佳，但基础尚好，布局比较充分，发展需要外部机遇的配合。预计2014-2016年EPS0.12、0.17、0.1元。

风险提示：1、产品线过长，市场风险大；2、公司产品开发投资回收期长，影响其利润水平。

上汽集团：1月销量符合预期，创新业务将再迎突破

研究机构：安信证券 分析师：林帆 撰写日期：2015-02-06

1月销量57.18万辆，同比下滑1.17%，环比增长9.94%，符合预期。

公司公告2015年1月销量57.18万辆，同比下滑1.17%，环比增长9.94%，符合预期。其中旗下合资公司上海大众销量20.57万辆，同比增长3.00%，环比增长75.12%；上海通用销量16.32万辆，同比下滑6.85%，环比下滑17.70%；上汽通用五菱销量18.11万辆，同比增长4.11%，环比增长9.00%。

新一轮产品投放周期下全年销售和盈利有望双升。我们维持集团2015年610万辆销量的预测，同比增长8.54%。2015年合资公司新车型加速投放，其中上海大众将有约5款新车型上市(凌渡、新帕萨特、新途安、桑塔纳两厢车、晶锐)，上海通用将有凯迪拉克DTS、别克新一代君威君越/小型SUV和雪佛兰新一代Malibu等多款新车上市；上汽通用五菱SUV车型也将上市，有望助收入和盈利水平双升。

互联网、后市场、新能源等多点开花，加速汽车服务贸易商转型，创新业务再迎突破。公司在互联网汽车、后市场和新能源等领域具备领先优势，2015年继续取得突破，与百度Carlife车联网平台、赛特康新能源汽车、法国液化空气集团氢能与燃料电池研究等战略合作。

据《第一财经日报》报道，上汽或收购第三方支付平台，以实现汽车电商生态圈闭环，并可以为用户提供更多金融服务领域的增值业务。

投资建议：买入-A投资评级，维持6个月目标价30.00元。我们预计公司2014年-2016年收入增速为12.0%、12.5%、12.6%，净利润增速为12.2%、15.2%、15.7%，EPS为2.52元、2.91元和3.36元；维持买入-A投资评级，6个月目标价为30.00元，相当于2015年10倍动态市盈率。

风险提示：经济下滑超预期导致汽车需求不旺。