美国通货膨胀会引发战争「「学习笔记」通胀且升值 美元正在赢得不可能的战争」

【徐远老师总结】

其实美联储不为难，今天的通胀其实是他自己造出来的。

也许其他地方有个小衰退，但是其他地方的好处大得多。反而将债务负担大规模稀释了。

通胀背景下美元指数不跌反升，为什么？值得关注，货币也是重要的战场。

（美国）通胀成本不高，收益不低

美国:两大竞争优势，四大经济战略

• 两大优势

• 科技 • 金融

• 四大战略
• 科技竞争• 金融核武 • 供应重组 • 社会保障

【徐远】美联储的“阳谋”：大通胀下的资产配置

美国通胀问题。全世界除了少数国家，大部分国家的通胀都挺高的，大概是40年以来的新高。货币政策对美国、全球的资本市场，定价机制，影响都很高。目前可能是这段时间，整个资本市场圈很关注的事情。市场上主流讨论有的偏，没有抓住问题真正的实质。有的声音会说美国经济面临巨大困难，微观来说不算错，但是大格局来看或许恰好相反。美国货币政策是什么样的整体安排？我们国家的货币政策是如何应对这件事情的？

（1）全球通胀，中日独醒

资料来源：徐远观察

这一轮通胀美国挺怪的，通胀固然很高，其他指标挺怪的。比如美元指数不贬反升，从90涨到105。一个国家通胀很厉害的时候，我们希望货币是贬值的。也就是，对内是贬值的，对外是升值的，这是为什么呢？

再看其他指标，美国房地产还是大幅度上涨的，大概是一个百分之十几的增速。从疫情以来，美国房价一直在快速上涨。涨速稍微慢了一些，但还是在涨的。按照我们传统的理论，这都是不可能发生的现象。

再看美国就业市场，按照耶伦、鲍威尔、布莱克等主流政客的观点，就业数据是二战以来最强。如果不仔细看数据，会认为美国经济面临很大的困难。

唯一不好的是美国的股票。开年以来跌了20%。可是是从前年疫情以来涨了很多以来回调了20%，其实也不算什么。

美国通胀很高，但是除了股市，是看不到不好的迹象的。

（2）感受高通胀

油价高企。

牛肉、食品例如鸡蛋，涨价30%。

车涨价12.6%，凯美瑞涨价到了4万美元一辆，2002-2003年凯美瑞才两万美元。也就是翻了一番，大型工业品近代以来是不怎么涨价的。

美国这一轮通胀确实很厉害，报出来8.6%这个数字。可以讲美国在经历四十年以来的最大通胀。

（3）鲍威尔很害怕？

其实有点误导的含义，似乎美联储很为难。

其实美联储不为难，今天的通胀其实是他自己造出来的。加息之后，风险向下走的风险没有那么大。总体上，美国从大的经济格局上来看，依然是赚的。

鲍威尔之前说货币宽松、防水没事儿，今年一季度忽然改口说要加息。

鲍威尔发言顺序整理

（4）美国经济其实很舒服，把债务负担都转嫁给其他国家了

美国经济：四高一中一回调

要回答的问题：

美国通胀为什么高企？

会持续多久？会衰退吗？“滞涨”全球影响？

美元为什么不贬值反而升值呢？

就业强劲、工资上涨、房价上涨除了股市，美国看不到萧条

本轮通胀，真的是误判吗？

谁受损，谁受益？是误判，还是阳谋？

通过这轮通胀，美国这个国家有多大收益和损失？基本上没有什么大的损失。反而将债务负担大规模稀释了。

假：抓人眼球的是普京通胀。真：印钞比赛、供给冲击

资产配置三原则：

安全性抗通胀低估值

美国经济形势（一）：高通胀

CPI 1982年以来新高8.6%

数据来源：美国劳工部，截至2022.05

发达国家通胀趋势（1961.01-2022.05）

美英德法的通胀都挺高的。

美国经济形势（二）：高币值

数据来源：wind，截至2022.06.24

美元指数（2018年至今）

数据来源：wind，截至2022.06.24

超级放水，不贬反升（2008-2022）

美元指数：1971年至今，1973.3=100

美国经济形势（三）：房价还在猛涨

数据来源：标准普尔，截至2022.03

美国城市房价（1981.01-2022.03，2000.1=100）

美国房价：保持高速上涨

数据来源：标准普尔， Zillow 截至2022.03

美国房价同比涨幅（2019.01-2022.03）

数据来源：标准普尔

美国经济形势（四）：中增长

数据来源：IMF，世界银行，美联储最新预测：1.8左右

美国经济形势（五）：低失业

数据来源：美国劳工部，截至2022.05

劳动力市场：二战以来最强

数据来源：美国劳工部 截至2022.05

美国经济形势6：股指回调

数据来源：wind，截至2022.06.24

通胀原因：不是普京通胀

误导性说法

反证一：中日通胀很低

反证二：通胀2021年开始

反证（三）：能源和食品价格战前早已上涨

数据来源：世界银行 截至2022.05 俄乌战争爆发日期：2022.02.24

纽约原油（2021-2022）

本轮通胀的真正原因

美联储在对抗通胀吗？

美联储误判？可能性不大

通胀成本不高，收益不低

截至2022.06.24

再问一次：鲍威尔真的怕吗？

耶伦认错?

• 2022.05.31，接受CNN采访(在白宫与拜登、鲍威尔会面讨论通货膨胀之后)

• “我认为我当时关于通胀的路径是错误的。正如我所提到的，经济出现了意料之外的巨大冲击， 推高了能源和食品价格，供应瓶颈严重影响了我们的经济，我当时并没有完全理解。但我们 认识到，现在美联储正在采取它需要采取的措施。”

• “I think I was wrong then about the path that inflation would take. As I mentioned, there have been unanticipated and large shocks to the economy that have boosted energy and food prices, and supply bottlenecks that have affected our economy badly, that I didn’t at the time didn’t fully understand. But we recognize that now the federal reserve is taking the steps that it needs to take.”

• 是认错，也是推卸责任

鲍威尔认错?

• 2022.5.12，鲍威尔在正式获得连任后的首场电视采访中

• “如果你有完美的后见之明，回过头来看时，对我们来说早一点加息可能会更好。我不确定这 会有多大的区别，但我们必须根据我们当时知道的情况实时做出决定，我们已经尽了最大努 力”

• if you had perfect hindsight you’d go back and it probably would have been better for us to have raised rates a little sooner.

• I’m not sure how much difference it would have made, but we have to make decisions in real time, based on what we know then, and we did the best we could.

【市场快讯】

1、香港万得通讯社报道，近几周主要央行都加快了加息步伐，反映出对通胀没有像预期那样回落的担忧。

2、美股盘前全线小涨，小摩称本周标普500将反弹7%。香港万得通讯社报道，美股继上周从今年的大幅下跌中大幅反弹后，美国股指期货周一在盘前上涨。尽管最近股市出现反弹，但华尔街正准备迎来几十年来股市表现最差的上半年。

3、易纲发声：目前实际利率相当低，下半年降准或有空间？

4、宁德时代：拟使用不超过人民币230亿元向特定对象发行股票闲置募集资金进行现金管理，投资安全性高、流动性好的保本型投资产品，使用期限自董事会审议通过之日起12个月有效。

5、最新数据显示，6月以来北水累计净流入A股627.30亿元，其中有4个交易日净流入金额超过110亿元。本周四再度大幅净买入逾120亿元，当周合计净买入40.65亿元。综合来看，今年上半年，北水8个交易日净买入超百亿元，有4次在6月。

海外资本对我们的科技行业发展抱有浓厚的投资兴趣。具体来看，主要涵盖了元宇宙、绿色低碳、智能终端、数字经济四大主题新赛道。相较于10年前，海外投资的主力从制造业企业，转向成了海外资本市场，这样的投资角色的变换，带了更加宽广的投资方向和产业选择，并不拘泥于制造业。同时，我们也承诺，进一步开放资本市场，分享新兴行业成长红利。海外投资机构的中国投资方案目前是其最优选择，从结果来看势必如此，对我们会A股市场来说，资本层面多多益善，这也是A股长期走牛的条件之一。（雪球网）

6、非法操纵3000多只美股 26名中国“牛散”被罚超5亿元。26名中国“牛散”被美国证监会开出超7500万美元(约合人民币5.02亿元)的罚单。据美国证监会官网(SEC)6月15日发布的公告显示，法院判决共计26名成员参与一项股价操纵案，其中涉及至少3000只美股股票，其涉案金额超过3500万美元，最终责令这些人支付超7500万美元。具体来看，法院判决包括Shuang Chen，Wenwen Du， Lirong Gao，Jing Guan，Tonghui Jia，Xuejie Jia，Honglei Shi，Lujun Sun，Huailong Wang，Jiadong Wang，Jiafeng Wang，Linlin Wu，Lin Xing，Yong Yang，Jiancheng Zhao和Forrest (HK) Co.，Limited在内的16名被告对非法所得的3560.34万美元及利息598.98万美元负有连带赔偿责任。除了连本带利归还以外，每个被告必须支付200万美元的民事罚款。

7、包括华润电力(00836.HK)、华晟新能源、金刚玻璃(300093)在内的巨头近期宣布投建HJT产能。“目前来看，今年投产并不会太大，但目前各企业投入巨大，未来趋势显然不可逆的，目前市场炒作更多锚定这一预期，”某光伏上市公司人士坦言。

8、看好物流产业研报集中增多。

9、发改委：业内看涨情绪不减，预计短期猪价或震荡缓涨。