常州拟上市企业「上市公司估值指标」

来源：投资界（ID:pedaily2012）作者：刘博 杨继云

为何是常州？

又一个超级电池IPO来了。

投资界-天天IPO消息，11月18日，上交所官网披露，蜂巢能源科技股份有限公司（蜂巢能源）科创板IPO获受理。招股书显示，蜂巢能源拟募资150亿元，估值达到了600亿元，跻身新能源独角兽行列。

坐落于江苏常州，蜂巢能源是国内新能源崛起的典型代表。2018年，蜂巢能源正式从长城汽车中独立出来，缔造了惊人的融资历程，如今身后集结了国投招商、碧桂园创投、中银投、深创投、建信投资、熙诚金睿、IDG资本、海松资本、浙大九智、启泰资本、川能投、鼎晖投资等等，名单之长令人咋舌。

眼下，几乎所有的VC/PE都在投新能源，所有人都相信这是一条关乎国运、关乎未来的超级赛道。正如蜂巢能源总部所在的常州，这个并不“网红”的地级市刚刚收获了另一个新能源IPO——中创新航，同时一批新能源新星正在这里悄悄诞生。

01 58岁汽车大佬干出一个电池IPO杀入全球前十，估值600亿

蜂巢能源的故事，离不开背后的掌门人——魏建军。

1964年出生于河北保定，魏建军在20多岁时就与汽车结下了不解之缘。1989年，魏建军的叔叔因车祸离世，所创立的汽车改装公司长城工业被当地乡政府接管，但一年时间就陷入了亏损困境。在此情况下，魏建军决定站出来接手长城工业，出任总经理一职。

长城工业很快扭亏为盈，魏建军也将目光瞄向了皮卡赛道，推出的长城皮卡1999年便卖出了1万3千辆，一举打响了品牌知名度。随后，长城工业改组为长城汽车，成为民营股份制企业，魏建军也成为这家公司的真正掌舵者。

此后的故事便为人所熟知，凭借魏建军超前的战略眼光，长城汽车开始发力SUV市场，登上了国内SUV销量冠军宝座。得益于亮眼的成绩，长城汽车也先后在2003年和2011年分别登陆港交所、上交所，成为在香港和内地同时上市的民营车企。

但魏建军的野心不止于此。他在2012年洞察到电动汽车的趋势所在，便立即在长城汽车内部成立了动力电池项目组，开展动力电池相关核心技术的预研工作，并在2016年将这一项目组升格为动力电池事业部。魏建军还要求团队不要盲目跟风，要敢坐冷板凳，做最懂汽车的动力电池专家。

转眼到了2018年2月，长城汽车正式宣布将动力电池事业部独立，注资13亿元成立动力电池公司蜂巢能源，并将总部落户于常州市，这也被外界视为魏建军的二次创业。同年10月，长城汽车宣布拟将蜂巢能源100%股权转让给保定瑞茂，后者为长城控股的全资子公司。12月28日，长城又宣布将相关专利及非专利技术资产转让给蜂巢能源保定分公司。

对此，长城汽车曾回应称，蜂巢能源今后将作为独立的供应商，参与长城及其他车企的电池供应，同时也可获取更多社会资本入股，成长为独立电池品牌，是完善在新能源核心部件布局的一个步骤。而对于分拆成立蜂巢能源的初衷，魏建军也曾表示，“不独立根本就做不大。”

而蜂巢能源这一重担，也被魏建军交给了长城老兵杨红新。早在2003年，杨红新就加入了长城汽车技术中心，历任车技术研究院部长、技术中心副总经理、汽车材料工程研究院院长、新能源工程研究院院长等职，在长城汽车历练了15年。实际上，魏建军并未对杨红新设立具体业绩目标，“他给我的要求是事业成功。”杨红新曾说道。

独立后的蜂巢能源，以常州为总部开始加速跑马圈地。研发层面，蜂巢能源已在全球布局了七大研发中心，并率先推出了世界首款无钴材料电池；产能层面，蜂巢能源去年至今已有8个电池基地相继落地，新增产能超225GWh。与此同时，研究机构SNE数据显示，2021年全球动力电池装机量排行榜，蜂巢能源也以1%的市占率冲至全球第十。

值得注意的是，蜂巢能源至今仍未实现盈利。招股书显示，2019年至2022年上半年，公司营收分别为9.29亿、17.36亿、44.74亿和37.38亿元，归母净利润分别为-3.26亿元、-7.01亿元、-11.54亿元及-8.97亿元。对此，蜂巢能源表示系由于研发投入强度较高、产能爬坡以及原材料采购价格增长等因素造成。

但这并不妨碍蜂巢能源获得一众车企的青睐。招股书指出，蜂巢能源已与长城汽车、吉利汽车、零跑汽车、东风汽车、岚图汽车、小鹏汽车、理想汽车、光束汽车、赛力斯汽车、合众新能源汽车、牛创新能源汽车等整车企业达成合作关系；此外，蜂巢能源与PSA（Stellantis集团）等知名国际汽车厂商亦开展业务合作。

走过4年历程，蜂巢能源终于站到了IPO大门前。此次科创板IPO，蜂巢能源计划发行25%的股份，用以募资150亿元。以此计算，蜂巢能源对应估值将达到600亿元。乘上新能源的东风，这只超级独角兽正迅猛跑来。

02 4年融资超200亿几乎所有VC/PE都来了

一路走来，蜂巢能源席卷创投圈，身后集结了一支豪华VC/PE阵容。

据投资界不完全统计，蜂巢能源自成立至今，已获得7轮融资。背后的投资方不乏国投招商、碧桂园创投、中银投、深创投、建信投资、熙诚金睿、IDG资本、浙大九智、启泰资本、川能投、鼎晖投资等知名VC/PE的身影。

早在2020年4月，蜂巢能源就与国投招商正式签署了投资协议，引入国投招商战略投资。蜂巢能源对此表示，此次合作是公司成立两年来的一个重要里程碑，标志着蜂巢能源将进一步对行业开放、共享发展。

随后在2021年2月下旬，蜂巢能源宣布获得35亿元A轮融资，由中银投、国投招商联合领投，其他投资方包括金融街资本、常州创业投资、浙大九智、IDG资本、凯辉基金、海通开元、德载厚资本、长城控股等。

这一次融资竞争十分激烈。杨红新在签约仪式上透露，在A轮融资过程中，很多机构没有分配到想要的足够额度，“公司会创造更多投资机会，尽快启动B轮融资和IPO上市准备工作。”

谈及此次投资，中银投董事长刘健表示，蜂巢能源孕育于长城汽车，继承了长城汽车的优秀基因，其团队在战略规划、企业管理方面的创新意识和工匠精神，以及对新能源产业的深刻见解、对技术创新孜孜不倦的追求，无不体现出优秀企业家和管理团队的气质风采，更加坚定了中银投与蜂巢携手同行的决心。

距离A轮融资仅过去5个月，蜂巢能源的B轮融资随即落地，融资总额高达102.8亿元，投后估值为360亿元。此次的投资方阵容依然庞大：由中银投领投，联合投资机构包括国家科技成果转化引导基金子基金、碧桂园创投、深创投、建信投资、IDG、三一重工、小米集团、海松资本、华兴资本等，国投招商、浙大九智等原股东进行了大额增持。

几乎所有的VC/PE都盯上了动力电池。经过B轮融资，蜂巢能源股东数已多达50家。蜂巢能源执行副总裁王志坤透露了更多融资细节：“事实上，有超过100多家机构主动找到我们，要求投资蜂巢能源。”

他介绍，蜂巢能源在去年5月举办了投资说明会，6月底就基本上确定了投资机构的名单。但到了7月，还有很多投资机构上门想要投资的额度，蜂巢能源考虑到团队要静下心来，应该做好融资的收尾。

紧接着在去年12月，蜂巢能源B 轮融资宣布完成，融资金额为60亿元。本轮又有诸多VC/PE涌入，主要包括：川能投、大族激光、星宇股份等产业链合作伙伴，鼎晖投资、中移资本、兴业银行、优势资本、人保资本、泰康投资等产业投资机构，以及湖州、盐城、上饶等国资平台。至此，蜂巢能源融资总额已超过200亿元。

北京泰康投资首席执行官黄升轩曾表示，作为双碳战略最成熟的应用领域，汽车电动化趋势明确，汽车动力电池未来将迎来持续快速增长。中国具有明显的产业链优势，中国动力电池公司在全球极具竞争力。“蜂巢能源是快速成长的中国动力电池企业，有极强的研发创新能力和产品落地能力，期待蜂巢成为全球领先的头部企业。”

紧接着，海亮股份在今年2月发布公告称，参投基金杭州涵智将以3.22亿元增资蜂巢能源，占其增资后的股权比例为0.7%。这意味着，以此计算蜂巢能源的估值已经高达460亿元，比去年7月B轮融资投后估值高出100亿元。

作为蜂巢能源的掌门人，杨红新曾表示，未来5至10年，得电动化供应链者得天下，而在动力电池为核心的三电系统中，中国已经占据先机，“面向新周期，中国企业必须持续保持领先优势，技术要持续创新，产能则要快速提升。”毫无疑问，在一众VC/PE的加持之下，蜂巢能源正向着更高的目标发起冲击。

03 投资人涌向常州一个新能源重镇崛起

令人惊叹的是，蜂巢能源的大本营——常州，正在成为了中国新能源企业的风水宝地。

三吴重镇、八邑名都，江苏常州市是一座拥有2500多年悠久历史的城市。常州别名龙城，地处江苏南部，东与无锡相邻，西与南京、镇江接壤，南与无锡、宣城交界，是长江三角洲地区的中心城市之一，交通便利，区位优势得天独厚。

现代的常州是先进制造业基地，在多个细分行业都处于全国领先水平——常州的新型碳材料产业集群总产值约占全国的六分之一；石墨烯产业规模全国第一；高端碳纤维制备规模全国第一，在全国第一个开展分布式光伏发电市场化交易试点。

在2021年的胡润百富榜中，常州首富是恒立液压的掌舵人汪立平。这是一家集液压元件、精密铸件、气动元件、液压系统等产业于一体的大型综合性高端制造企业，市值超过千亿。

时至今日，常州已俨然是一个新能源产业重镇。在全国各地争相发展新能源汽车产业时，常州便前瞻性地布局了上下游核心环节，从上游材料、动力电池、电控，到整车、充电设备等都没有放过。数据显示，2020年常州市新能源产业产值超过1400亿元。

值得一提的是，常州还是国内最大的太阳能光伏生产基地，集聚天合、顺风光电、天龙、亿晶光电等龙头企业，是国家级能源互联网试点。

在蜂巢能源寻求登陆科创板之前，就在今年10月6日，坐落于常州的另一家动力电池超级独角兽——中创新航，正式登陆香港联交所挂牌上市，成为港股首家动力电池企业，上市首日市值超670亿港元。

中创新航的故事同样精彩，2007年，中创新航的前身天空能源正式在沈阳创办，两年后更名中航锂电。2015年中航锂电迎来一次高光时刻，营收破10亿，同一时期的宁德时代营收只有8亿。

也是在2015年，中航锂电入驻常州金坛，并在此后完成了多轮融资，更名中创新航。目前，中创新航背后的投资方名单包括成飞集成、金圆集团、金坛投资、红杉中国、小米长江产业基金、基石资本、广汽资本、中国保险投资基金等等。

2021年9月，中创新航宣布完成了新一轮股权融资，金额达到120亿元。官方披露，这一轮融资除了得到常州政府、厦门政府、航空工业集团等原股东继续增持外，还获得了武汉、成都等政府国有投资公司、国家制造业转型基金等支持。产业链上下游相关合作方也参与到该轮融资中。直到2022年10月，中创新航在女掌门刘静瑜的带领下顺利IPO。

此外，还有更多的新能源企业在常州落地。今年年初，李一男宣布牛创新能源已经拉到5亿美元的投资，团队达到千人，研发和工厂在常州。常州与李一男渊源颇深，小牛电动车的工厂也设在这里。同样，理想汽车的工厂也设在常州，当地还有星星充电、天奈科技、卫蓝新能源等多个新能源企业。

凭借着充足的新能源项目，VC/PE也涌入常州设立基金。今年1月24日，IDG资本联合基金战略投资方中华煤气，成立国内首支零碳科技投资基金，总规模为100亿元，首期募资规模为50亿。投资界了解到，该基金正是落地常州，并得到常州市、武进区两级引导基金的支持。

5月，常州龙城科创发展基金（有限合伙）已在中国证券投资基金业协会顺利完成基金备案，首期规模100亿元。这是继去年2月的60亿元天使母基金后，常州又一次大动作。至此，我们看到越来越多的VC/PE开始汇集常州。

回望历史，每一波新产业浪潮，一定会催生新一轮的城市洗牌。如今坐拥火爆的新能源产业，常州在这条关乎国运的赛道上默默卡位。当年宁德时代与宁德这座城市互相成就的故事为人津津乐道，相似的一幕正在常州上演。

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