中国石化跌的原因「中国石化股票还会跌吗」

今天一则错漏百出的“新闻”刷爆了财经、投资圈。

信源为路透社的这篇新闻，可能为了抢时间发稿，没进行认真核实，错漏百出。

根据中国石化（600028）随后发布的公告，因工作原因被停职的两名高管是其全资子公司联合石化的高管，而并非是中国石化（母公司）的高管。

另外，其中一名高管姓名为詹麒，而非路透所称的詹琦。

虽然这篇新闻存在不少错漏，但由于信源是大媒体－－路透社，所以对市场的冲击影响是很巨大的。

今天下午开盘后，中国石化的股价立即出现急速跳水，其A股收盘跌幅高达６.７５％。

除了路透上述的新闻之后，另一则不明信源的微信截图也在各财经＼投资＼金融群里广为流传：

为此，笔者在和朋友交流时，也分享了一些看法：

以这人传言的体量来说，还是属于套保的规模范围之内。

很多不熟悉中国石化业务或金融业务的读者，可能会被这个所传说的“3000－7000万桶”这个庞大的数字吓着了。

但是，我们查了一下中国石化2017年的原油进口量和贸易量，其实高达2－3亿多吨水平。因此，这几千万桶原油的规模，其实占比并不高，还是在正常的套期保值范围之内。

对于中国石化这种需要大量买入原油的企业来说，为了避免因为原油价格大幅波动造成其采购成本大幅波动，造成经营损失，一般都会通过买入看涨期货合约等金融工具来进行套期保值操作。

这部分套期保值的损盈，虽然也计入当年的财务报表，但由于主要目的并不是为了投机盈利，在期货端出现大量账面浮盈的同时，他们在现货端采购的成本也无形中在上升，最终通过期货方面的盈利来对冲掉现货方面的成本增加，从而能够实现保值，稳定其采购原油成本的目的。

这件事，最大的问题很可能是出现在他们可能出现投机和粉刷今年公司的财务报表目的而卖出了大量的看跌期权（put option）方面。

很多读者对期货或期权这些专业金融衍生工具不了解，笔者就用一个老百姓们比较熟悉的东西来打个比喻吧。

卖出期权（无论是看涨还是看跌）时，会有一笔固定的期权费收入，这个就像隔壁张大妈去某银行柜台买了一个“非保本固定收益型”的理财产品，而且收益率还非常高（比如年化10－30％水平）。

那么当原油价格平稳或者持续上涨时，联化将可以获得一笔固定的＼相当丰厚的理财产品收益（期权费），而且，这笔收益可以计入当个财务年度的收益，做好他们公司今年的财务报表。

这也是中资企业为什么特别喜欢卖出期权的原因（当年中航油＼深南电事件，都是因为大量卖出期权导致巨额亏损），因为能获得固定并丰厚的期权费收放，能计入当年损益。对于高管来说，就是当年能超额完成KPI指标的“政绩”！

注意刚才笔者说的是“非保本固定收益型”理财产品，卖出这种金融工具的风险就在于“非保本”！

由于这次联化很可能是卖出了大量的原油看跌期权，如果原油价格出现持续下跌，比如今年１０月份以来原油价格就出现了暴跌，布伦特原油价格从大约７７美元／桶暴跌到约５２美元／桶。

这个时候，卖出看跌期权的联化，就将面临虽然能获得一笔固定的“理财产品收益”，却要面对巨额的“名义本金”亏损！

另外，在交易市场上，一旦出现了高度的一致性，尤其是当有一条巨大的white whale（大白鲸，国际金融市场上“韭菜”的代名词）出现时，它很可能就会成为全市场嗜血的投机者们的交易对手和收割目标。

这次，中国石化的子公司，如果在７０多美元时大量卖出期权，无形中就成为了white whale!

被全球的投机客一起狙击之下，国际原油价格最近2个月暴跌，持有期货多单和卖出看跌期权的投资者都会出现巨额亏损！

但是，对于中国石化这种前三季度就实现600亿元净利润的超级大象型企业，即使子公司出现了投机亏损，对它的财报影响程度还是有限的，不至于伤筋动骨，只是皮外伤。

但是，这部分的损失，可能会在汽油价格上反映出来，由下游消费者们分摊承担。

这个周末又是汽油的调价时间窗口，因为近期国际原油价格持续大跌，预计很可能会继续下降汽油价格，而且降幅会是今年最大。